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Pensiones | Notas estructuradas y derivados financieros pasarían a formar parte de los portafolios

Fondos de pensión recurren a mercado extranjero

Inversión en emisores extranjeros es del 5%

A paso seguro, la diversificación de los fondos de pensión complementaria en valores extranjeros gana terreno, tanto por el monto invertido como por el menú de emisiones que pretenden ingresar en las carteras.

Luego de un año de apostar a instrumentos convencionales como bonos de empresas foráneas y papeles soberanos de alta calidad, varias operadoras de pensiones complementarias (OPC), analizan la posibilidad de incorporar valores que permitan cubrir posibles cambios en el valor de sus activos.

Y es que desde el 30 de junio pasado el reglamento de inversiones de las entidades supervisadas permite que las OPC opten por notas estructuradas de capital protegido, es decir, que garanticen al menos el principal invertido.

Especialistas consultados por El Financiero comentaron que estos instrumentos combinan activos, generalmente títulos valores, para formar un nuevo producto financiero que -en teoría- es mejor que sus componentes por separado.

Adicionalmente, a partir del próximo 30 de setiembre las OPC podrán incursionar en derivados financieros para cubrir riesgos de tasa de interés y tipo de cambio. Como su nombre lo indica, la figura nace de otros instrumentos y su función es garantizar el costo real de una operación.

Aunque en algunos casos las notas y los derivados se asocian con inversiones especulativas, el superintendente de Pensiones, Javier Cascante, aclaró que su uso en los fondos de pensión se hará con el fin de mejorar la diversificación y cubrir riesgos.

Cartera extranjera

En cuestión de un año la inversión en emisores del extranjero se multiplicó por ocho, hasta alcanzar los US$67 millones entre todos los regímenes (véase gráfico: "Distribución de inversiones extranjeras").

Esa cifra representa solo el 5% del saldo de inversiones que manejan los fondos de pensión voluntaria y obligatoria, pero lo cierto es que hace un año dicha porción difícilmente alcanzaba el 1%.

Operadores como Interfin-Banex OPC, BN Vital y BAC San José Pensiones ya empezaron a diversificar sus carteras en ese sector

En el caso de los fondos en dólares, la concentración en emisores extranjeros llega al 15%, donde es posible encontrar bonos corporativos de Toyota Motor Credit, Wall Mart Stores, Procter & Gamble, además de algunos bancos y los gobiernos de Estados Unidos y Canadá.

Javier Sancho, gerente de BAC San José Pensiones, explicó que en el caso de esa OPC se sigue un esquema de inversiones extranjeras ordenado, en primer lugar orientado hacia bonos de gobiernos, empresas e instituciones financieras.

No obstante, reconoció que existe interés de explorar todos los campos, incluidas las notas estructuradas y los derivados. Afirma que han sostenido reuniones con varios intermediarios interesados en colocar este tipo de valores.

Otro gestor que ya adelantó camino en el tema es Interfin-Banex OPC. La gerenta, Lucía Fernandez, recalcó que tienen más de un año preparándose para ejecutar una estrategia de coberturas.

Fernández explicó que este programa protegerá el portafolio de las fluctuaciones en el precio de los activos, lo que se reflejará en una mayor estabilidad en los rendimientos.

Noción del riesgo

Javier Cascante mencionó que el reglamento de inversiones establece que en el caso de las notas estructuradas deberán ser emitidas en mercados reconocidos, por emisores cuya calificación de riesgo al menos sea grado A. Las notas deberán garantizar el 100% de la inversión y no podrán sobrepasar el 5% del portafolio. En el caso de los derivados, Cascante indicó que no está establecido un porcentaje de concentración máxima.

El gerente de Cuscatlán Valores, Juan Carlos Araya, recalcó que las notas tienen muchas ventajas pero también pueden portar varios tipos de riesgo (véase recuadro: "Un mismo instrumento...").

Como fortaleza mencionó que pueden ofrecer una relación riesgo y rendimiento muy atractiva, por encima de algunos bonos de referencia, pero sujeta a algunos eventos, letra menuda que el inversionista debe tener presente.

Allan Rodríguez, de CFS, recalcó que el universo de las notas es bastante amplio y así como existen opciones especulativas, también las hay de perfil conservador.

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